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　　公司發(fā)布2017 年年報。2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.76 億元，同比增長6.97%，歸屬于上市公司股東凈利潤5.33 億元，同比增加586.87%，折合基本每股收益0.7695 元/股，同比增長573.82%。其中，四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.00 億元，同比下降0.50%，歸母凈利潤3.01 億元，同比增長233.85%。

　　此外，公司預計2018 年*季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.5 億元至2.7 億元，比上年度增加18,758 萬元至20,758 萬元，同比增加300.51%至332.55%。

　　草甘膦與有機硅景氣持續(xù)，一季度業(yè)績超出預期。公司主營草甘膦和有機硅兩大行業(yè)。受益主要產(chǎn)品價格大幅上漲影響，公司業(yè)績大幅增長。其中，農(nóng)化板塊實現(xiàn)營收30.19億元，同比增加0.16%，毛利率12.05%，同比增加1.81ppt，草甘膦原藥和制劑均價同比分別上漲28.98%、15.90%至2.14、1.45萬元/噸；有機硅板塊實現(xiàn)營收35.50億元，同比增加14.25%，毛利率24.21%，同比增加4.84ppt，DMC、生膠、107膠和混煉膠均價分別同比上漲53.05%、51.86%、51.24%和47.19%至1.75、1.97、1.91和2.09萬元/噸。受公司產(chǎn)能搬遷影響，公司17年農(nóng)藥（折原藥）和有機硅（折DMC）銷量同比分別下滑12.27%和23.18%，但價格上漲推動公司整體營收同比增長6.97%至72.76億元，毛利率同比增長4.7ppt.至17.95%。公司期間費用率相對穩(wěn)定，同比增長1.08ppt.至13.50%，由于處置可供出售金融資產(chǎn)，公司取得投資收益2.38億元，*終實現(xiàn)歸母凈利5.33億元，扭虧為盈。此外，在有機硅銷售淡季，公司預計2018年*季度實現(xiàn)歸母凈利潤凈利潤2.5億元至2.7億元，扣非歸母凈利潤2.44億元至2.64億元，相比17年四季度，環(huán)比增加大幅357%至394%，超出市場預期。

　　草甘膦項目搬遷完成，淡季價格仍維持相對高位。公司2016年7月啟動對3萬噸草甘膦原藥生產(chǎn)裝置由白南山園區(qū)至建德市馬南高新技術產(chǎn)業(yè)園的整體搬遷工作，受此影響，公司2017 年草甘膦產(chǎn)能利用率同比下滑至64.06%。截至2017年9月，新廠相關生產(chǎn)裝置已完成搬遷并進入試生產(chǎn)階段，目前草甘膦8萬噸產(chǎn)能已經(jīng)釋放。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來的去產(chǎn)能，目前行業(yè)有效產(chǎn)能已下降至75.2萬噸，全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進入緊平衡狀態(tài)。近期，行業(yè)進入消費淡季疊加原材料成本支撐減弱導致草甘膦華東市場（95%原藥）價格較17年10月2.95萬元/噸的高位有所下滑，*新報價為2.45萬元/噸，同比仍有11%的增長。

　　有機硅行業(yè)景氣持續(xù)，進一步擴產(chǎn)鞏固龍頭地位。公司控股子公司新安邁圖新增10萬噸/年有機硅單體項目2017年10月進入試生產(chǎn)階段，目前已按設計產(chǎn)能運行，公司有機硅單體產(chǎn)能達到34萬噸，折合DMC產(chǎn)能約17萬噸。同時，公司10月在鎮(zhèn)江啟動有機硅二期項目建設，擬形成15萬噸/年有機硅單體、0.5萬噸/年含氫硅油、5萬噸/年生膠、5萬噸/年107膠等產(chǎn)能，其中單體預計2019年12月投產(chǎn)，生膠/107膠預計2018年12月投產(chǎn)，屆時公司有機硅單體產(chǎn)能將達49萬噸/年，行業(yè)龍頭地位進一步鞏固。受前幾年行業(yè)不景氣影響，有機硅行業(yè)產(chǎn)能出清，供應緊張導致產(chǎn)品價格自2017年中以來持續(xù)上漲，目前華東市場DMC價格已上漲至3.05萬元/噸，行業(yè)進入景氣周期。

　　加速“制造+服務”戰(zhàn)略轉型。公司是國內草甘膦及有機硅龍頭企業(yè)，作為集有機硅材料和作物保護為一體的平臺型上市公司，公司加速推進“制造+服務”戰(zhàn)略轉型，由產(chǎn)品的供應商轉向應用技術服務商。通過轉變商業(yè)模式，向現(xiàn)代服務型企業(yè)轉型，以滿足客戶需求為出發(fā)點，從創(chuàng)造供給轉向創(chuàng)造需求。2017年，公司繼續(xù)發(fā)力農(nóng)業(yè)服務和有機硅終端的兩大新興業(yè)務，通過兼并合作方式，快速擴張農(nóng)業(yè)服務版圖，通過產(chǎn)能搬遷及新建，有效提升現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)品生產(chǎn)技術水平。

　　預計公司2018~2020年營業(yè)收入分別達到98.27億元、100.67億元和114.84億元，同比分別增長35.06%、2.44%、14.08%，歸屬母公司的凈利潤分別為10.91億元、12.76元和14.25億元，同比分別增長104.71%、16.99%、11.72%，2018-2020年攤薄的EPS分別達到1.54元、1.81元和2.02元，對應2018年04月11日收盤價（14.50元/股）的動態(tài)PE分別為9倍、8倍和7倍，維持“增持”評級。

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