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　　中美貿(mào)易摩擦之后，全球大豆貿(mào)易格局將面臨重新平衡的過程，農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)過一輪去庫存之后，豆粕也將走上貿(mào)易爭端的供給側(cè)改革中。

　　自美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告的美豆單產(chǎn)預估超出市場預期之后，美國豆粕和中國豆粕均出現(xiàn)了一輪下跌行情，CBOT大豆作為全球大豆價格的風向標繼續(xù)壓制了國內(nèi)豆粕。我國豆粕市場內(nèi)強外弱的格局被視為貿(mào)易戰(zhàn)預期的一部分兌現(xiàn)，接下來仍需要市場提供新的推力。但無論如何，四季度國內(nèi)豆粕將迎來傳統(tǒng)的需求季節(jié)，疊加四季度的大豆貿(mào)易缺口，豆粕未來依然有一定的上漲空間。

　　1、中國大量進口大豆的原因在于中國豆粕需求的強勁

　　豆粕作為一種高蛋白質(zhì)原料，無需經(jīng)過脫毒即可用作飼料，是畜禽養(yǎng)殖的重要原料。據(jù)統(tǒng)計，每年80%以上的豆粕產(chǎn)量用于家禽和豬的飼養(yǎng)。豆粕中富含的蛋白質(zhì)及多種氨基酸是家禽和豬的主要營養(yǎng)來源，只有當其它粕類單位蛋白成本遠低于豆粕時，才會考慮使用其它粕類作為替代品。*近幾年來，豆粕也被廣泛應用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中。豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對氨基酸的特殊需要，由于捕撈過度原因，造成世界魚粉減產(chǎn)，豆粕已經(jīng)開始取代魚粉。在水產(chǎn)養(yǎng)殖中發(fā)揮越來越重要的作用。

　　中國豆粕飼料用量已經(jīng)從2000年的1500萬噸增加至2017年7297萬噸，近幾年也維持持續(xù)穩(wěn)定增長，2017年豆粕飼料用量較2016年6759.6萬噸增加7.95%，而同期豆油消費僅增加0.8%。其次是豆粕供應量大，是來源穩(wěn)定的蛋白質(zhì)飼料原料，沒有其它的農(nóng)產(chǎn)品補上豆粕的空缺，豆油則可用菜油、棕櫚油替代，油脂整體供過于求。*后豆粕供應對豬、禽、水產(chǎn)、牛羊等養(yǎng)殖行業(yè)均有影響，涉及國內(nèi)肉蛋奶產(chǎn)量，影響面比油脂廣，因此豆粕才是中國進口大豆中包含的剛性需求。

　　2、貿(mào)易戰(zhàn)的金融后果逐漸浮現(xiàn)

　　2017年全球大豆進口量為1.51億噸，中國進口9700萬噸，占比64%。2017年中國從美國進口大豆數(shù)量為3285萬噸，占全年進口量的34.39%，*大進口來源國為巴西，進口量為5093萬噸。因此貿(mào)易戰(zhàn)直接影響就是美國大豆產(chǎn)業(yè)的倒塌，而今年美國大豆收成可能創(chuàng)紀錄只會加劇這種困境越陷越深。

　　據(jù)了解，目前美國農(nóng)業(yè)界非常擔心多年來建立的大豆銷售市場，可能因為貿(mào)易戰(zhàn)的升級而逐漸萎縮。由于美國四處挑起經(jīng)貿(mào)摩擦，招致多方反制，美國農(nóng)民因利益受損而怨聲載道。此外，從近期的數(shù)據(jù)可以看出，美國對中國裝運的大豆正在減少。而由于大豆出口的減少，美國國內(nèi)壓榨量將有所提升，這也直接導致了CBOT豆粕在近期創(chuàng)出新低。

　　3、貿(mào)易爭端將具有必然性、長期性、多樣性等特征

　　如果回顧全球經(jīng)濟霸主地位的爭奪歷史，不難發(fā)現(xiàn)一條70%博弈原理，即當世界排名第二的國家的綜合國力達到世界排名*的國家綜合國力的70%時，二者之間將不可避免的發(fā)生爭端：無論是海權(quán)時代英國與西班牙，還是兩次世界大戰(zhàn)期間德國與英國、美國與英國，亦或是上世紀80年代日本與美國，無一可以避免。而自2017年特朗普政府上臺之后，美國國內(nèi)對待中國的態(tài)度出現(xiàn)了方向性改變，美國重要戰(zhàn)略性文件《國家戰(zhàn)略咨詢報告》將中美關(guān)系重新定義為戰(zhàn)略競爭關(guān)系，美國對華戰(zhàn)略再次發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

　　就本次貿(mào)易戰(zhàn)雙方提出的訴求來看，中方希望以戰(zhàn)促和，重點在促和，核心在于解決經(jīng)貿(mào)平衡關(guān)系，而美方則更有些醉翁之意不在酒，更多的瞄準的是打垮中國經(jīng)濟，試圖以此阻礙中國未來的快速發(fā)展，后期雙方爭端的領域或?qū)⒂少Q(mào)易波及至匯率、金融等市場。由此來看，本次中美之間的貿(mào)易爭端將具有必然性、長期性、多樣性等特征。

　　4、貿(mào)易戰(zhàn)抬升未來豆粕價格，加征關(guān)稅后進口美豆成本將大增器

　　若加征關(guān)稅后，后期情況可能有兩種情況出現(xiàn)。

　　其一，中國進口全部的南美大豆，而南美則進口北美大豆。在這種情況下，南美的升貼水將覆蓋美國大豆運輸至南美的費用，大約在40-50美元。其二，中國以高關(guān)稅的價格進口美國大豆，此時價格上漲的區(qū)間為本次多征收的關(guān)稅，影響的幅度在500元/噸左右。無論*終采取哪種形式，大豆和豆粕的價格都將不可避免的上漲。

　　而中國出臺加征美豆關(guān)稅的政策若執(zhí)行，勢必會增加巴西、阿根廷的大豆進口。因此，后期也不排除發(fā)生以下情景：巴西貿(mào)易商將從美國采購大豆，作為“二道販子”再轉(zhuǎn)賣給中國。或者是巴西和阿根廷加工商從美國進口大豆，再把加工出的豆粕和豆油出口到中國。

　　中國政府宣布將自7月1日起將印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進口關(guān)稅稅率從3%降至零關(guān)稅，力圖增加大豆進口來源，同時宣布將減免進口印度豆粕關(guān)稅。這也不難看出中國已經(jīng)做好了抵抗美國的關(guān)稅戰(zhàn)的長期準備。

　　總體來看，貿(mào)易戰(zhàn)并不會影響全球的供求關(guān)系，而只是影響大豆在全球的分配和貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

　　5、中國對美國大豆進口加征25%關(guān)稅措施生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡

　　7月13日美國公布的7月份供需報告顯示的是中美互相征稅后的*份報告，報告出臺后美豆觸及9年半低位841美分附近。7月份的報告中把美豆壓榨量和出口量分別上調(diào)1500萬蒲和2000萬蒲至20.30億蒲和20.85億蒲，結(jié)轉(zhuǎn)庫存*終從5.05億蒲下調(diào)4000萬蒲至4.65億蒲。新作方面，美豆新作產(chǎn)量從42.08億上調(diào)至43.10億蒲，壓榨量雖然上調(diào)4500萬蒲至20.45億蒲，但出口量大幅下調(diào)2.5億蒲（約680萬噸），*終使得新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅上調(diào)至5.80億蒲。這個數(shù)據(jù)已經(jīng)打破了2006/07年度的歷史*記錄5.74億蒲式耳。

　　全球大豆貿(mào)易格局也將因為貿(mào)易戰(zhàn)而生變，全球大豆期末庫存舊作上調(diào)至9600萬噸（6月為9249），新作上調(diào)至9830萬噸（6月為8702，預期為8810）。阿根廷產(chǎn)量舊作未變3700萬噸（6月為3700，上年5780），新作5600萬噸（6月為5600）；巴西產(chǎn)量舊作上調(diào)至1.195億噸（6月為1.19，上年為1.14），新作上調(diào)至1.205億噸（6月為1.18）出口方面，巴西作了上調(diào)，阿根廷未變，同時，USDA對中國大豆做了調(diào)整，進口量從1.03億噸下調(diào)至9500萬噸，國內(nèi)壓榨量從1.02億噸下調(diào)至9650萬噸。就在同*，中國農(nóng)業(yè)部周四下調(diào)了2018/19作物年度大豆進口預估至9385萬噸，比上月預測值調(diào)減180萬噸。這表明，農(nóng)業(yè)部預計大豆進口量將同比減少1.8%——這將是2004年以來*次進口減少。

　　這一切變化都預示著，進口關(guān)稅生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡。而8月10日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報告稱，美國大豆產(chǎn)量和玉米單產(chǎn)均創(chuàng)下歷史新高。超預期上調(diào)美豆新作單產(chǎn)至51.6蒲式耳，再次引發(fā)了CBOT大豆價格暴跌近5%，而上調(diào)的美豆壓榨量（上調(diào)0.2億蒲式耳至20.6億蒲式耳）也使得美國豆粕創(chuàng)出貿(mào)易戰(zhàn)以來的新低。數(shù)據(jù)總體來看，此次報告印證市場預期上調(diào)單產(chǎn)數(shù)據(jù)至期末庫存繼續(xù)上調(diào)均利空盤面。

　　兩次報告的變化都預示著，進口關(guān)稅生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡，后期如果貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，中國四季度大豆進口可能大幅下降，全年大豆進口量可能不及9000萬噸?？傮w上，全球大豆供需還是比較寬松，中國大豆進口3季度預計正常，較為充足，但是4季度可能受到中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇的考驗，4季度大豆進口降幅或超預期，從而利多國內(nèi)市場。

　　6、大規(guī)模疫病爆發(fā)短期造成豆粕需求萎縮

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，8月17日，浙江省溫州市樂清市畜牧獸醫(yī)局接到報告，某養(yǎng)殖小區(qū)3個養(yǎng)殖戶的生豬出現(xiàn)不明原因死亡。截至目前，發(fā)病430頭，死亡340頭。

　　8月22日，經(jīng)中國動物衛(wèi)生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，該起疫情為非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒引起的家豬、野豬的一種急性、熱性、高度接觸性動物傳染病，所有品種和年齡的豬均可感染，發(fā)病率和死亡率*可達*，是一種危害性極大的獸病。

　　從8月3日至15日，我國此前已經(jīng)在遼寧省沈陽市、河南省鄭州市、江蘇省連云港市3個地區(qū)發(fā)生非洲豬瘟疫情。

　　自2015年以來，我國關(guān)于生豬養(yǎng)殖的環(huán)保政策已經(jīng)將小型養(yǎng)殖和散養(yǎng)戶清理出養(yǎng)殖市場，目前市場上主要的生豬養(yǎng)殖以集團化和區(qū)域化養(yǎng)殖為主，大型企業(yè)的冷鏈、物流、衛(wèi)生防疫方面已經(jīng)做到可追溯。在養(yǎng)殖過程中的疫病防控和截斷相當有效，規(guī)模型養(yǎng)殖企業(yè)并沒有受到疫病的沖擊。

　　生豬疫病一般對豬肉價格有助漲助跌的效果，短期來看，疫病的發(fā)生令居民不敢消費豬肉，造成豬肉價格下跌，這將加劇生豬產(chǎn)能的出清，導致生豬供給減少。長期來看，將會推升豬肉價格的上漲，因此本輪的豬周期有望提前見底。疫病之后帶來的生豬短缺有望迎來新一輪的生豬補欄。屆時對飼料的需求將逐步回復正常。

　　而對于國內(nèi)禽類養(yǎng)殖需求來看，蛋雞和肉雞需求預計保持旺盛。蛋雞肉雞養(yǎng)殖利潤較好，利于養(yǎng)殖戶補欄和擴產(chǎn)，增加豆粕需求。以蛋雞為例，2017年8月以來育雛雞補欄量持續(xù)攀升，預計2018年6月以后蛋雞存欄同比大幅增長，從而利好豆粕養(yǎng)殖需求。

　　從宏觀角度看，農(nóng)產(chǎn)品正處在去庫存的下半場，玉米經(jīng)過三年的去庫存，價格出現(xiàn)了上升趨勢，未來，豆粕在貿(mào)易戰(zhàn)式的去庫存的過程中，也將走上慢步上升的趨勢中。

　　在從2015年底至今，這*大宗商品上漲幅度是有差別的，在上升過程中工業(yè)品上漲幅度更大，農(nóng)產(chǎn)品上漲浮動相對來說要小一點。文華商品指數(shù)從2015年的11月下旬開始反彈，當時文華商品指數(shù)是從106點開始反彈，到如今的167點附近，反彈幅度達到58%，這一年時間，工業(yè)品基本漲了82%，農(nóng)產(chǎn)品才漲了27%，工業(yè)品主要受惠于供給側(cè)改革以及環(huán)保政策。其實從2014年開始，這三四年農(nóng)產(chǎn)品一直在持續(xù)的去庫存，由于農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革的特殊性，反映到期貨價格上是比較緩慢的，但是一旦達到一個供需拐點，農(nóng)產(chǎn)品也會出現(xiàn)持久的上漲動力，目前的玉米就是一個，后期在貿(mào)易摩擦的持續(xù)發(fā)展中，豆粕也將走上貿(mào)易爭端的供給側(cè)改革中。

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