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　　春節(jié)前豆粕市場屬于季節(jié)性備貨旺季，豆粕易漲難跌，需警惕市場心態(tài)變化對(duì)價(jià)格的影響，盤面建議嘗試豆粕買M1905拋M1909的正向套利交易。

　　2018/2019年度全球大豆供應(yīng)過剩，世界庫存同比增加約1500萬噸。需求方面，過去20年里，世界大豆消費(fèi)量曲線相比產(chǎn)量曲線更加平穩(wěn)。個(gè)別年份由于產(chǎn)量缺失，供應(yīng)降低，價(jià)格上漲會(huì)抑制當(dāng)年的消費(fèi)，導(dǎo)致消費(fèi)增長放緩。供應(yīng)寬松的年份，消費(fèi)增長相對(duì)穩(wěn)定。中國作為世界*大豆進(jìn)口國和消費(fèi)國， 2018/2019年度大豆進(jìn)口量可能降低至9000萬噸附近，市場擔(dān)憂非洲豬瘟疫情對(duì)中長期中國豆粕需求有負(fù)面影響。如果中國消費(fèi)增長放緩，則世界大豆消費(fèi)增速將很難持續(xù)。

　　美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告顯示，美國2018/2019年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存2600萬噸，庫存消費(fèi)比23%，遠(yuǎn)超正常年份5%—9%的區(qū)間。市場關(guān)注點(diǎn)落在美國大豆需求，尤其是出口表現(xiàn)上。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告，截至2018年12月13日，美國大豆累計(jì)銷售量2750萬噸，同比降低1200萬噸或30%；累計(jì)裝船量1550萬噸，同比降低1050萬噸或40%。大幅落后的出口進(jìn)度，讓市場愈發(fā)擔(dān)憂美國的庫存積壓問題。

　　截至2018年12月21日，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告中國從美國采購大豆兩批次共計(jì)270萬噸左右，并且市場消息稱第三批大豆采購也即將開展。據(jù)悉進(jìn)口商為中糧和中儲(chǔ)糧，裝運(yùn)期在2019年1—3月期間，合計(jì)將進(jìn)口美豆500萬噸左右用于戰(zhàn)略儲(chǔ)備。中國采購計(jì)劃量不及市場預(yù)期，因此美國的創(chuàng)紀(jì)錄庫存仍未看到被大幅消化的因素。巴西新作已經(jīng)開始收割，美國如果想要依靠出口消化庫存，則需要與巴西通過比價(jià)競爭搶奪世界需求份額。中國的商業(yè)采購大豆，將對(duì)比世界供應(yīng)國貼水優(yōu)勢(shì)進(jìn)行選擇。

　　2019/2020年度美國大豆播種面積需要大幅降低，以降低新年度產(chǎn)量緩解庫存壓力，這需要大豆價(jià)格相對(duì)其他作物出現(xiàn)劣勢(shì)，使市場調(diào)節(jié)作物種植結(jié)構(gòu)。但是，目前美豆與美玉米價(jià)格的比值（以下用SX/CZ表示）在2.347附近，歷史年份里SX/CZ比價(jià)關(guān)系接近2.5時(shí)將使得大豆面積會(huì)大幅擴(kuò)張，比價(jià)關(guān)系在2.3附近時(shí)大豆種植面積仍不會(huì)大幅縮減。因此，當(dāng)前比價(jià)關(guān)系反映大豆價(jià)格相對(duì)玉米偏高，不利于大豆種植面積縮減。

　　中國油廠由于大豆進(jìn)口貼水大幅下跌，尤其是2018年12月船期巴西貼水價(jià)格由前期400美分/蒲式耳下跌至150美分/蒲式耳左右，使得油廠銷售豆粕現(xiàn)貨虧損嚴(yán)重。

　　1月，中國簽訂的美國大豆訂單可能陸續(xù)發(fā)貨，根據(jù)目前信息，已經(jīng)采購的大豆用于國儲(chǔ)，而商業(yè)油廠仍未采購美豆，春節(jié)前需緊盯油廠大豆采購動(dòng)向、下游心態(tài)轉(zhuǎn)變以及油廠開機(jī)計(jì)劃和庫存水平的變化。

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